The relationship between term structure of interest rate and economic activity: An application to Turkish economy

Abstract

Bu tez, Türkiye'de Nisan 1991-Kasım 2006 döneminde vade yapıları ile sanayi üretimendeksinin büyümesi arasındaki iliskiyi arastırmaktadır. Bu iliskinin mahiyetini arastırmakamacıyla gecikmesi dağıtılmıs otoregresif model (autoregressive distributed lag ARDL)kullanılmıstır. ARDL sınır testi sonuçları vade farkları ile sanayi üretim endeksinin büyümesiarasında uzun dönemli esbütünlesme (cointegration) iliskisi olduğu gösterirken,statik uzundönem çözümleri vade farklarının uzun dönemli iliski katsayılarının anlamlı olmadığınıgöstermektedir. Diğer yandan, yine ARDL yaklasımı kullanılarak iliskinin diğer yönü dearastırılmıs, üretim endeksi büyümesi ile vade farkları arasında uzun dönemli negatif veistatistiki olarak anlamlı bir iliskinin olduğu bulunmustur. Vade farklarının reel ekonomihakkındaki bilgi dağarcığı arastırıldıktan sonra, Türkiye'de kısa dönemli faiz oranları ilesanayi üretim endeksi büyümesi arasındaki iliski analiz edilmistir. Uzun dönemde kısa dönemfaiz oranları ile üretim endeksi büyümesi arasında istatisiki olarak anlamlı ve negatif bir iliskiolduğu bulunmustur. Kısa dönemli faiz oranları ile üretim endeksi büyümesi arasındaki kısadönemli iliski bir hata düzeltme modeli ile incelenmis ve kısa dönemli denge sapmalarınınuzun dönemde dalgalanarak dengeye geldiği tespit edilmistir. Ulasılan bu sonuçlar, daha önceTürkiye'de vade farkları ile ilgili yapılan çalısma sonuçlarını desteklemektedir. Finansalpiyasaların derinlesmesi ve ekonomide yasanan yapısal dönüsümlerin basarıya ulasmasıgelecek dönemlerde yapılacak analizlerden daha sağlıklı sonuçların elde edilmesine katkısağlayacaktır.

The main purpose of this thesis is to investigate the relationship between term structure ofinterest rate and real economic activity, which measured by growth of industrial productionindex, during the period of April 1991-November 2006 in Turkey by considering in detail theobserved relationship of term structure of interest rate and economic activity. To examine theassociated relationship the Autoregressive Distributed Lag (ARDL) approach is used. Wefound that while ARDL bond test results indicate high degree of cointegating relationshipbetween term structure of interest rate and growth of industrial production index, the long-runcoefficient of all yield spreads are insignificant. On the other hand, when the inverserelationship is examined we found that, there is significant long-run relationship betweengrowth of industrial production index and yield spreads. In addition to this, it is also analyzedthe relationship between short term interest rate and growth of industrial production index.Using ARDL approach it is found a significant and negative long-run relationship betweenshort term interest rate and growth of industrial production index as expected. Short runeffects of short term interest rate on change in growth of production index are alsoinvestigated with error correction mechanism. The results indicate that any short-rundeviations from equilibrium die out in the long-run and the system come to equilibrium byfluctuating. It is expected that, deepening of the financial market and achieving success instructural transformations