CPPI strategy on defined contribution pension scheme under cushion option and discrete time trading setting

Abstract

Yaşlılık dönemi için fonlar toplamak için belirlenmiş katkı payı esaslı emeklilik planıbelirli zamanda periyodik katkılar gerektirir. Bu katılımcıya finansal piyasalarda değerlenen aylık/yıllık prim ödemeleri olanağı tanır. Piyasa ürünlerinin seçimi (varlıklar,tahviller v.b.) emeklilik şirketinin / hükümetin fon yönetiminde yetkisi olduğu merkezileştirilmiş sistem tarafından işlem görür. Bu yüzden, fona ilişkin risk yönetimi dikkatealınmalıdır. Böyle uzun dönem yatırım planları hassas ve piyasa risklerine eğilimlidir. Buna ek olarak, erken ayrılma gerçekleştiği zaman uzun dönem planlanmış fonlama tahrif edilebilir. Böyle durumlarda, fonun gelirinin beklenen marj içinde kalmasınısağlayan bir yolla fonu güvenceye almak her iki taraf (sigortalı ve sigortacı) içinde yararlı olacaktır. Belirlenmiş katkı payı esaslı emeklilik planlarında Sabit Oranlı PortföySigortası (SOPS) stratejisi ele alınmıştır. Emek gelirinin ve riskli varlığın fiyat dinamiklerinin sürekli-zaman stokastik süreç ile tanımlanmış ve alım-satımın kesikli-zaman çerçevesinde kısıtlandırılmış olan model incelenmiştir. Literatürde boşluk riskiolarak bilinen portföy değerinin zeminin altına geçme riskini azaltmak için yastık opsiyon olarak bir egzotik opsiyon önerilmiştir. Belirlenmiş katkı payı esaslı emeklilik planlarında SOPS stratejisinde türetilmiş yastık opsiyonunun etkinliği Monte Carlo simülasyonları ile parametrelere göre onun hassaslığı ölçülerek analiz edilmiştir.

A Defined Contribution (DC) pension plan requires periodic contributions for a certaintime in order to aggregate funds for the old ages. It enables the participant to pay amonthly/yearly premium whose valuation is done in financial markets. The choice ofthe market products (assets, bonds etc.) is processed by a centralized system at whicha pension company/government has authority to manage the fund. Therefore, a riskmanagement on the fund has to be taken into account. Such long term investmentschemes are sensitive and prone to market risks. Additionally, a long-term plannedfunding might be distorted when premature terminations occur. For such cases, it isbenefical for both parties (insurer and insured) to secure the fund in such a way that itsreturn remains within the expected margins. We consider Constant Proportion PortfolioInsurance (CPPI) strategy in a DC pension plan. We examine a model that the pricedynamics of a risky asset and labor income process are defined by a continuous-timestochastic process and trading is restricted to discrete time scheme. An exotic option isproposed as cushion option to reduce the risk that the portfolio value comes under thefloor which is known as gap risk in the literature. We analyze the effectiveness of derivedcushion option on CPPI strategy in a DC pension plan by measuring its sensivitywith respect to the parameters through Monte Carlo Simulation.