Yüksek global likidite ortamında yeni merkez bankası politikaları: Taylor kuralı üzerine ampirik bir yaklaşım

Abstract

Özellikle son yıllarda önemli bir para politikası aracı olarak kullanılan global likiditekavramına ilişkin araştırmalar artarak devam etmektedir. 2008 yılında yaşanan globalfinansal kriz ile birlikte, global likiditede yaşanan bolluk ve merkez bankalarının krizsonrasında yapısal olarak değiştirmek zorunda kaldıkları para politikaları ve kullandıklarıpara politikası araçları global likiditenin önemini arttırmıştır.Merkez bankaları, artık, finansal istikrarın sağlanması için sadece fiyat istikrarınınsağlanmasını yeterli olmadığı görüşündedir ve bu görüş nedeni ile de finansal istikrarınsağlanması için geleneksel para politikası araçları haricinde, faiz koridoru, zorunlukarşılıklar, rezerv opsiyon mekanizmaları, iletişim kanallarının kullanımı, istisnai günuygulamaları gibi geleneksel olmayan para politikalarını uygulamaya koymuşlardır.Para politikalarının uygulanması noktasında özellikle nominal faizin belirlenmesiönem arz etmektedir. Merkez bankacılığında nominal faizin belirlenmesi noktasındaliteratür ve uygulamalar kapsamında genel kabul görmüş önemli kurallardan bir tanesiolan Taylor Kuralı bu çalışma kapsamında ele alınmaktadır. Yüksek global likiditenin varolduğu günümüz finansal piyasalarında merkez bankaları tarafından uygulanangeleneksel olmayan para politikalarının analizi kapsamında bu çalışmada, Taylor Kuralıüzerine ampirik bir uygulama yapılmıştır.Uygulama kapsamında klasik kuralda yer alan denkleme yeni değişkenlereklenmiş ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası tarafından uygulanan para politikalarıve Türkiye'de gerçekleşen piyasa verileri özelinde kuralın anlamlılığı test edilmiştir.ARDL, en küçük kareler ve birim kök testi yöntemleri kullanılarak yürütülenistatistiksel analizler kapsamında varılan sonuç, Türkiye özelinde, nominal faizoranlarının makro ekonomik büyüme üzerinde etkisi olan değişkenlerden direkt olaraketkilendiği ve enflasyona ilişkin değişkenlerden görece daha az oranda etkilendiğişeklindedir. Ayrıca, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın geleneksel olmayan parapolitikalarının uygulanması sürecinde kısa dönemde makro ihtiyati tedbirleruygulamasının ve uzun dönemde de fiyat istikrarına dayalı enflasyon ve kredi büyümesipolitikalarını uygulamasının araştırma kapsamında geliştirilen model uyarınca anlamlıolduğu sonucuna varılmıştır.Anahtar Kelimeler: Global Likidite, Taylor Kuralı, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası,Geleneksel Olmayan Para Politikaları,Ardl Sınır Testi

Research on the concept of global liquidity, which has been used as an importantmonetary policy tool in recent years, continues to increase. Along with the global financialcrisis in 2008, the abundance of global liquidity and the monetary policies and centralmonetary policy instruments that central banks had to change structurally after the crisisincreased the importance of global liquidity. The central banks now argue that not onlyprice stability is sufficient to ensure financial stability, but also the interest rate corridor,reserve requirements, reserve option mechanisms, use of communication channels,exceptional day-to-day applications They have put in place non-traditional monetarypolicies. At the point of application of monetary policies, it is especially important todetermine the nominal interest rate. Taylor Theory, one of the most accepted theorieswithin the scope of literature and applications, is considered in the scope of this study atthe point of nominal interest rate determination in central banking. In this study, anempirical application was made on Taylor rule the context of the analysis of nontraditionalmonetary policies applied by central banks in today's financial markets whichare subject to high global liquidity.Within the scope of the application, new variables in the classical theory havebeen added and the significance of the rule has been tested in terms of the monetarypolicies implemented by the Central Bank of the Republic of Turkey and market data inTurkey. The result of the statistical analysis carried out using ADRL, least squares andunit root test methods points in Turkey the nominal interest rates are directly affected bythe variables that have an effect on macroeconomic growth and are affected less thanthe variables related to inflation. Moreover, it was concluded that the application ofvimacroeconomic measures in the short run during the implementation of the nontraditionalmonetary policies of the Central Bank of Turkey and the inflation and creditgrowth policies based on price stability in the long run were meaningful according to themodel developed under the research.Keywords: Global Liquidity, Taylor Rule, Central Bank of Turkey, Non-TraditionalMonetary Policies,Ardl Bound Test