Financial market participation and business cycles in Turkey

Abstract

Bu çalısma finansal piyasalara sınırlı katılımın, gelismekte olan piyasa ekonomilerininis çevrimi karakteristiklerine etkilerini incelemektedir. Çalısmada, standartküçük ekonomi is çevrimi modelinin Özbilgin (2010) tarafından sınırlı finansalkatılım içerecek sekilde genisletilmis hali kullanılmaktadır. Sınırlı finansal katılımmodeli, borç alma ve sermaye biriktirme kabiliyetleri açısından farklılasmıs heterojenajanlar içermektedir. Çalısmada öncelikle finansal piyasalara katılımın gelismekteolan ülkelerde, gelismis ülkelere oranla daha az oldugu gösterilmistir. Daha sonramodel Türkiye için kalibre edilip finansal katılımdaki degisikliklerin is çevrimi karakteristiklerineetkileri incelenmistir. Modelin sonuçları artan finansal katılımın hemtüketimdeki dalgalanmaların hem de dıs ticaret dengesinin konjonktüre karsı hareketininazalmasına yol açtıgını göstermektedir. Ayrıca model, faiz oranı sokları eklenerekgenisletilmis ve bilesik modelin reel iktisadi dalgalanma niteliklerini sınırlıkatılım modelinden daha iyi açıkladıgı gösterilmistir.

This study examines the effect of limited financial participation on business cyclecharacteristics of emerging market economies using the model of Özbilgin (2010),where the standard small open economy business cycle model is extended to includeheterogeneous agents that are differentiated by their ability to borrow and accumulatecapital. First, I document that developing countries have less financial marketparticipation than advanced economies. I then calibrate this model to the Turkisheconomy and analyze the effect of changes in the level of financial inclusion on businesscycle characteristics. The results show that having higher financial inclusion,similar to the levels of advanced economies, results in higher consumption smoothingand lower countercyclicality of the trade balance. I also extend the model byadding interest rate shocks and show that the combined model matches businesscycle statistics better than the limited participation model.