Information and efficiency in debt restructuring offers

Abstract

Borçlunun temerrüt riski olduğu durumda borcun yeniden yapılandırılması, borçlu veonun alacaklıları arasında oynanan teklif oyununda bilgilerin önemini analiz eder. Buoyunu, ihale teklif oyununa benzerlik içerisinde, borçlunun ilk turda bir teklif yaptığıve alacaklıların kabul etmek veya reddetmek arasındaki seçimi ile iki aşamalı bir oyunolarak modelliyoruz. (Kısmi) borçlarının başarılı bir yeniden yapılandırılması, bu oyununverimli sonucudur; bu sebeple şahsa ait bilginin teklif başarısını nasıl etkilediğiniinceliyoruz. En başta tam bilgi ortamını inceliyoruz. Sonra alacaklıların oyunun sonucuhakkında özel bilgiye sahip olmasına izin veriyoruz. İhale teklifinin yanı sıra, borçlununkendi alacaklılarını eksene getirme yeteneği, başarılı bir teklifi mümkün kılma ve alacaklılararasında bedavacılık sorununu aşması için çok önemlidir. Tam bilgi ortamında,borçların yeniden yapılandırılması her zaman başarılı olmakta ve borçlunun yapabileceğioptimum teklif, onun tüm varlıklarını tüm alacaklılar arasında eşit dağıtmasıdır.Özel bilgilerin varlığı denge sonucunun verimliliğini azaltır: Borçlu, alacaklıları teklifinbaşarı eksenine getiremiyor ve alacaklılar arasında bedavacılık sorunu yüzünden borçyeniden yapılandırmasının başarı olasılığı her zaman birden küçük olur. Temerrüt kaybıdüşük olduğunda, borçlu için en düşük (sıfır) teklifi yapmak en uygunudur. Kayıp yüksekolduğunda, sıfırdan farklı bir teklif sunmak başarılı borç yeniden yapılandırılmasınapozitif bir olasılık sağlamak için optimal olabilir.

The present study analyzes the importance of information in the debt restructuring offergame played between the debtor and her creditors in the presence of the default riskof the debtor. We model it in resemblance with the tender offer game as a two-stagegame, with the debtor making an offer in the first round and the creditors choosing toaccept or to reject the offer, in the second. A successful (partial) debt restructuringis the efficient outcome of such a game; thereby we examine how private informationaffects the success of the offer. We first analyze the perfect information case, and thenallow creditors to have some private information about the outcome of the game. Aswell as in the tender offer, ability of the debtor to make her creditors pivotal is crucialto overcome the free-rider problem between the creditors, thus making a successful offerpossible. In the perfect information case debt restructuring is always successful and theoptimal offer that the debtor can make is to distribute all her assets equally between allcreditors. The existence of private information reduces the efficiency of the equilibriumoutcome: the Debtor cannot make creditors pivotal to the success of the offer and theprobability of a successful debt restructuring is always bounded away from one, becauseof the free-rider problem. When the loss of default is low, it is optimal for the Debtorto make a minimal (zero) offer and to default. When the loss is high, it may be optimalto ensure a positive probability of successful debt restructuring by offering a non-zerooffer.