Monetary policy effectiveness and inflation targeting

Abstract

Bu çalışma, farklı zamanlarda enflasyon hedefleme rejimini benimsemiş oluprasgele seçilmiş 10 ekonominin, bu rejimin benimsenmesinden sonraki dönemlerdepara politikasının makroekonomik göstergeler üzerindeki etkinliğini kontrol ederekilgili literatürdeki boşluğu doldurmayı amaçlamaktadır. Bu amaçla, faiz oranlarınınekonomik çıktıdaki açık ve enflasyon oranları üzerindeki etkinliği, enflasyonhedeflemesi öncesi ve sonrası dönem arasındaki farkları kıyaslamak amacıyla VAR Model analizi aracılığıyla incelenmiştir. Bu kapsamda, etki-tepki fonksiyonlarıuygulanarak faiz üzerindeki olası bir şokun ekonomik çıktı açığı ve enflasyonoranları üzerindeki etkisinin süresi ve büyüklüğü incelenmiştir. Ampirik bulgularagöre, enflasyon hedeflemesi öncesi dönemde, Çek Cumhuriyeti, Sırbistan ve BirleşikKrallık hariç analize dahil edilen ekonomilerde para politikasının ekonomik çıktıaçığı üzerindeki etkinliği %5 önem düzeyinde istatistiki olarak anlamlı bulunurken;hedeflemesi sonrası dönemde tüm ekonomilerde istatistiki olarak anlamlı sonuçlaraulaşılmıştır. Enflasyon oranları üzerinde para politikasının etkinliğine dair isehedefleme öncesi dönemde yalnızca Güney Kore, Meksika, Romanya ve Türkiye içinistatistiki olarak anlamlı sonuçlara ulaşılırken; hedefleme sonrası dönemde, Romanyave Türkiye hariç analize katılan tüm ekonomilerde istatistiki olarak anlamlı sonuçlaraulaşılmıştır.Bu sonuçlara göre hedefleme sonrası dönem için para politikasının ekonomikçıktı açığı üzerindeki etkinliği tüm ülkeler için anlamlı olup enflasyon hedeflemeyaklaşımının para politikasının ekonomik çıktı açığı üzerindeki etkinliğini daha dagörünür hale getirmektedir. Analizde yer alan 10 ekonominin 8'i için hedeflemeöncesi dönemle kıyaslandığında, hedefleme sonrası dönemde benzer sonuçların parapolitikasının enflasyon oranları üzerindeki etkinliği için de geçerli olduğu sonucunavarılmıştır. Tüm bu bulgular, enflasyon hedefleme rejimi sonrasında parapolitikasının ekonomik çıktı açığı ve enflasyon oranları üzerinde belirgin biretkinliğinin olduğuna dair ampirik bir bulgu olarak değerlendirilmiştir.Anahtar kelimeler: Enflasyon Hedefleme Rejimi, VAR Model Analizi, Etki TepkiFonksiyonu, Para Politikası Etkinliği, Ekonomik Çıktı Açığı

The purpose of this thesis is to check the effectiveness of monetary policy onmacroeconomic indicators after the adoption of inflation targeting for randomlychosen 10 economies to fill the gap in the literature. For this purpose, theeffectiveness of interest rates on output gap and inflation rates have been measured tocompare the differences for pre and post targeting periods by evaluating VAR modelanalysis. The duration and magnitude of a shock is investigated by implementing impulse response functions. Effectiveness on output gap is found out significant forIceland, South Korea, Mexico, Norway, Poland, Romania and Turkey andinsignificant for Czech Republic, Republic of Serbia and the U.K. for pre-targetingperiod but significant for all economies for post-targeting period. Effectiveness oninflation has been found out significant for South Korea, Mexico, Romania andTurkey but insignificant for Czech Republic, Iceland, Norway, Poland, Republic ofSerbia and the U.K. for pre-targeting. For post-targeting period, the findings haverevealed effectiveness on inflation is significant for Czech Republic, Iceland, SouthKorea, Mexico, Norway, Poland, Republic of Serbia and the U.K..Findings reveal that effectiveness of monetary policy on output gap has beenrelevant for all countries after the adoption of inflation targeting by makingeffectiveness on output gap more obvious. The similar conclusion holds foreffectiveness on inflation rates for post-targeting (except Turkey and Romania)implying the evidence for effectiveness on macroeconomic indicators after theadoption of inflation targeting.Keywords: Inflation Targeting Regime, VAR Model, Impulse Response Function, Effectiveness of Monetary Policy, Output Gap